海外复苏对A股影响的历史经验

海外复苏对A股影响的历史经验

4月开始，市场主线有从TMT向顺周期切换迹象，全球PMI回暖、制造业共振补库是重要原因。财通策略梳理历史海外复苏对A股影响。认为今年愈发类似2020年，海外扩表拉动中国，出现非地产驱动的复苏：

全球经济经历两年下行后重回复苏态势，消费国（美欧印）从去库存进入补库存，经济景气向制造国（中韩越）传导，推动制造国走出通缩，进入高波动的牛市。



因此，今年可能是“美国经济内生韧性强→美联储微降息→大类资产复苏牛”，国债利率可能持续维持4%-4.3%中枢。

回到A股，去年下半年是典型的衰退期特征，哑铃型策略占优，稳定红利资产（典型的公用事业、红利低波）能够抵抗估值压缩，小盘主题成长能够在阶段性风险偏好反弹时领跑市场。

今年信用、增长已经出现阶段性回升，通胀和去库存有触底迹象，是典型的复苏初期特征，泛红利资产（周期+消费）占优。

周期配置：地震、地缘风险叠加全球需求复苏，关注油运/海运/造船→铜/铝/石油/油服→工程机械/消费电子。

消费配置：1）供给紧缩：猪（厄尔尼诺农产品减产涨价传导）/院线等。2）疫后修复的出行链：餐饮/酒店（且供给紧缩）/旅游/博彩。3）低价大众消费：运动服饰/零食/零售。4）其他需求修复：汽车/家电（消费更新补贴）、白酒。