6月市场结构性行情如何演绎

6月市场结构性行情如何演绎

当前A股在3000点上方震荡，成交额维持在7500亿附近，震荡市中结构判断成为了“胜负手”，国投证券分析近期的科技成长定价持续性、红利风格、大小市值等近期市场关注度较高问题。

①科技成长定价的持续性如何； 对于本轮科技股的反弹，国投策略认为应该定性为在缩量滞涨环境下基于利好催化和存量博弈的超跌反弹，核心是电子和通信这两个领域。

从交易拥挤度来看，半导体的换手率已经来到近一年的最高水平，而科技板块其他方向，例如通信、传媒和计算机，换手率的近一年分位数（MA5）分别为13.06%、12.48%和8.32%，TMT指数整体换手率分位数也只有30%水平，相关性较高的其他科技行业或许会成为半导体反弹后的资金扩散方向。

②大盘价值高股息策略是否见顶； 短期言其见顶更多在于保险资金配置阶段性扰动，中期有效性并未下降。价值派资金的集中持股现象才2年，可能尚未结束。

M2-M1剪刀差是判断高股息超额收益的重要择时指标，5月M2-M1剪刀差达到11.2%，突出反映实体流动性需求下滑、利率中枢下移和资产荒现象的持续存在。

行业判断：下半年很难期待十年期国债收益率中枢进一步下降，应侧重于分红能够提升的品种，一级行业公用事业有望超越煤炭银行，成为高股息策略最终胜负手，超配高股息（公用事业、能源、高分红消费和电力）。

③大盘成长出海定价中期定价趋势依然坚定。 未来A股将形成围绕出海的新核心资产，本质是从GDP定价走向GNP定价。需要强调的是出海区别出口，是基于产业全球竞争力的大盘成长定价。

出海定价中期最大的担忧在于由大宗商品掀起二次通胀所引发全球经济硬着陆，这点目前来看概率并不大，超配产业全球竞争力（商用车、船舶、家电、轮胎、光模块、工程机械）。