黄金持续涨价意味着周期股有望成为今年主线

黄金持续涨价意味着周期股有望成为今年主线

近期有色、贵金属类板块表现强劲，今日甚至有黄金股ETF出现涨停，溢价率超10%。

信达策略认为黄金上涨是商品牛市的领先信号，而其背后则是全球库存周期见底，还有国内PMI数据超预期均印证了全球库存周期开启，上游周期有望迎来新一轮牛市。

①黄金涨是商品全面牛市的领先信号； 这种领先信号，在2008年Q4、2019年也出现过，黄金比其他商品更强，但随后的2009年和2020年均是商品的全面牛市。

1980-2005年，历次商品周期中，黄金价格都是领先其他商品的，领先的时间大多在半年-1年之间。

其背后主要原因是，每一轮经济周期的最早迹象大多是货币开始持续宽松，金的利率敏感性更高，其他的商品（CRB指数）由于需要关注实体经济的供需，所以价格更晚见底。

②背后是全球库存周期见底； 2022-2023年，中美经济均经历了一次库存周期下降期，由此导致商品价格偏弱。

近期中美库存周期均有拐头上行的迹象，由此导致美国经济由之前的硬着陆担心变成软着陆，美国的PMI、房地产销售等指标均已经开始企稳回升。

国内制造业和出口的数据均显示出较强的韧性，些均标志着新一轮库存周期上行期即将开启，这是全球共振的。

③A股当前符合底部反转特征，4月配置上游周期+滞涨的大盘成长。

历史上较大级别的底部附近，市场往往会呈现出普涨的特征，过去2个月，几乎所有板块都有过阶段性较强的表现，这非常符合底部反转的板块特征。

4月开始，市场风格将会开始逐渐发生变化，4月是年报和季报密集披露期，去伪存真的过程大多会让市场的风格偏向价值成长，这个影响会有1个月。

信达策略建议持续配置上游周期，AI等板块4-5月的短期调整后再增配，新能源等板块等到短期基本面有小幅乐观变 化时，可以适度做季度反弹。